展宇新(xīn)能(néng)

能(néng)源局“11.2”会议之后，光伏行业景气度明显回暖。调整政策将為(wèi)光伏行业持续稳健发展提供动力。2019年，我们保守估计新(xīn)增规模40GW左右。2018年光伏产品出口数据亮眼，预计未来将保持此增長(cháng)态势。印度、美國(guó)、欧洲市场增量可(kě)观，2019年國(guó)外市场需求预计80GW左右。
一、2019國(guó)内市场将重回正轨

2018年对于光伏行业来说注定是不平凡的一年，从“5.31”新(xīn)政到“11.02”能(néng)源局会议，光伏行业经历巨大波动，产业链价格普遍下降30%左右。光伏“531”新(xīn)政在短时间内将产业链价格打到低位，缓解了补贴压力的同时，无意间加速了平价上网时代的到来。

2018年，累计新(xīn)增装机44.26GW，同比下降19.7%，其中集中式23.3GW，分(fēn)布式20.96GW。可(kě)见“5.31”之后，國(guó)内装机明显放缓，亮点则是分(fēn)布式占比进一步提升。

发改委和能(néng)源局近日印发《清洁能(néng)源消纳行动计划(2018-2020年)》，要求2018年清洁能(néng)源消纳取得显著成效，到2020年，基本解决清洁能(néng)源消纳问题。根据行动计划，未来三年要确保全國(guó)平均光伏发電(diàn)利用(yòng)率高于95%，弃光率低于5%。近三年光伏弃光率已显著下降，进入合理(lǐ)區(qū)间。

图表：全國(guó)弃光率逐季降低

我们认為(wèi)，國(guó)家持续推进新(xīn)能(néng)源发展、新(xīn)能(néng)源電(diàn)力消纳的决心未变。“5.31”纠偏得到全市场一致认可(kě)，目前来看，電(diàn)价调整政策和建设规模方案已经给市场明确的预期，这些调整政策将為(wèi)光伏行业持续稳健发展提供动力。

二、出口数据亮眼，海外市场空间广阔

根据CPIA数据，2018年光伏产品出口总额161.1亿美元，同比增長(cháng)10.9%。组件出口41GW，同比增長(cháng)30%。硅片和電(diàn)池片受价格跌幅影响，出口价减量增，组件出口额和出口量均上升，且占比也从71.9%上升到80.6%。

图表：2018年前十个月组件出口金额 

印度市场：2018年7月底，印度财政部正式对针对太阳能(néng)電(diàn)池的保障措施调查作出裁决，将对中國(guó)和马来西亚进口的電(diàn)池组件征收两年的保护税。其中，2018年7月30日-2019年7月29日税率為(wèi)25%，2019年7月30日-2020年1月29日税率為(wèi)20%，2020年1月30日-2020年7月29日税率為(wèi)15%。该政策执行期仅2年，因此相关中國(guó)制造商(shāng)在印度建厂的动力不强。同时，该项政策仅针对中國(guó)和马来西亚，而目前一些制造商(shāng)在印尼和越南有(yǒu)扩产计划，相关产品将不受关税限制。

印度是人口大國(guó)，光照资源充足，但電(diàn)力匮乏。印度正在以前所未有(yǒu)的速度大力发展太阳能(néng)和其它清洁能(néng)源，能(néng)源经济和金融分(fēn)析研究所此前预测，2019年预计新(xīn)增装机11GW，有(yǒu)望成為(wèi)全球第二大市场。同时，印度有(yǒu)望在2020年累计装机达到100GW。但印度本土产能(néng)有(yǒu)限，严重依赖中國(guó)进口。据CPIA数据，印度2017年新(xīn)增装机中，组件90%以上依赖进口，80%以上从中國(guó)进口。

美國(guó)市场：“201”法案的贸易保护措施具體(tǐ)分(fēn)為(wèi)光伏電(diàn)池和组件两部分(fēn)。针对光伏電(diàn)池，美國(guó)对每年的首个2.5吉瓦之内的进口電(diàn)池免征关税，进口总量超过2.5吉瓦之后将被征收特别关税，税率从第一年的30%逐年降低，每年降5%，最后一年為(wèi)15%。未来两年，随着抵扣税率和组件价格的逐步下调，美國(guó)市场前景仍然趋向乐观。

图表：美國(guó)光伏历年新(xīn)增装机量及增速 

2018年，美國(guó)市场光伏新(xīn)增装机10.6GW。预计2019年美國(guó)全年光伏装机在12GW左右。未来5年，美國(guó)光伏装机将翻番。到2023年，美國(guó)年装机量将达到14GW。

欧洲市场：2018年9月3日，欧盟结束对中國(guó)長(cháng)达五年的双反，取消针对中國(guó)的最低价格限制条款(MIP)。2017年欧洲装机8GW，大部分(fēn)组件来源于东南亚和台湾，我國(guó)出口仅占25%左右。2018年，欧洲整體(tǐ)装机11GW，需求增長(cháng)明显。IEA预计欧洲新(xīn)能(néng)源新(xīn)增装机有(yǒu)望翻倍，预计组件价格下降将激发年均3-5GW新(xīn)增装机。

三、平价渐近，高效電(diàn)池仍是降本核心

2018年光伏新(xīn)政之后，國(guó)内组件价格和BOS成本均出现明显下跌，目前组件已逐渐跌入2元/W 的區(qū)间，系统成本已逐步进入到4-4.5元/W的區(qū)间。对于已确定安装容量的大型電(diàn)站，使用(yòng)高功率组件能(néng)够减少组件的使用(yòng)数量，相应减少地桩、支架、直流電(diàn)缆、汇流箱以及光伏场區(qū)内的施工、安装成本。我们认為(wèi)对于规模型的地面光伏電(diàn)站，应优先考虑高功率优质组件以更好的降低BOS成本。

图表： 第三批领跑者中标電(diàn)价(元/KWh)

目前中國(guó)居民(mín)電(diàn)价、大工业電(diàn)价和工商(shāng)业電(diàn)价均值分(fēn)别為(wèi)0.52元/KWh、0.61元/KWh和0.83元/KWh，光伏在用(yòng)户侧已实现平价。发電(diàn)侧方面，國(guó)内领跑者项目起到了积极推动作用(yòng)，项目招标上電(diàn)价作是权重最高的一项指标(占比35%)。总體(tǐ)来看，第三批领跑者平均上网電(diàn)价0.427元/KWh，平均补贴0.081元/KWh，平均降低补贴幅度0.365元KWh，平均降低补贴幅度超过80%。格尔木(mù)和德令哈分(fēn)别报出0.31元/KWh和0.32元/KWh的最低電(diàn)价，均低于当地0.3247元/KWh的脱硫煤電(diàn)价，发電(diàn)侧平价已现曙光。

近期國(guó)内第一批平价上网项目中，光伏发電(diàn)项目约占15GW。目前看，在“三北”特高压配套光伏项目已经能(néng)够实现平价。

我们认為(wèi)未来的降本之路仍将围绕高效電(diàn)池开展。PERC技术结构简单，产線(xiàn)易于改造，只需在现有(yǒu)工艺基础上增加镀膜和激光划線(xiàn)两步，技术难度相对较小(xiǎo)，设备投资成本低，是业内高效電(diàn)池路径的首选。现阶段PERC電(diàn)池中P型電(diàn)池占绝对优势，但P型组件存在光衰。N型组件则没有(yǒu)光衰，效率稳定性优势明显。未来市场对组件效率和稳定性的要求会不断提高，N型更适用(yòng)于制作高效電(diàn)池，是提高電(diàn)池效率的重要发展方向。根据工信部数据，N型单晶電(diàn)池的市场份额将会由2016年的3.5%提高到2025年的30%。近年来，湿法黑硅(MCCE)、背面钝化(PERC)、异质结電(diàn)池(HIT)、全背電(diàn)极接触晶硅光伏電(diàn)池(IBC)技术、N型双面等一批高效晶硅電(diàn)池技术不断涌现，為(wèi)未来的降本之路打开通道。