展宇新(xīn)能(néng)

2019年9月我國(guó)光伏组件出口同比增長(cháng)73%，海外光伏需求持续景气，國(guó)内需求将于2019年第四季度开始集中释放，光伏产业链供需改善;经过近期调整，光伏板块估值已回落至较低水平;维持“强大于市”的行业评级。

一、9月组件出口保持高增長(cháng)，海外需求持续景气

2018年下半年以来我國(guó)光伏组件月度出口量一直保持在3GW以上，且同比均有(yǒu)明显增長(cháng)。2019年延续了高增長(cháng)的趋势，根据中國(guó)海关数据与智汇光伏等行业媒體(tǐ)报道，2019 年9月我國(guó)光伏组件出口总量约6.3GW，同比增長(cháng)73%，环比增長(cháng)6.6%;2019年1-9月累计出口49.95GW，同比大幅增長(cháng)80%，显示出海外需求保持了较高的景气度。在产业链降价带来的装机成本下降、平价區(qū)域扩大等因素的助推之下，海外光伏需求有(yǒu)望持续稳定增長(cháng)。我们预测2019年组件出口量有(yǒu)望接近70GW，海外需求有(yǒu)望接近90GW，同比增長(cháng)超 50%;2020年海外需求稳步向好，有(yǒu)望实现15%的增速。

二、國(guó)内需求将于第四季度开始集中释放

7月补贴项目竞价结果出炉后，三季度各竞价项目基本处于处理(lǐ)土地、接入等前期工作的阶段，实际装机未有(yǒu)效释放，户用(yòng)及工商(shāng)业分(fēn)布式是2019年第三季度装机主力。根据國(guó)家能(néng)源局数据，9月份我國(guó)户用(yòng)光伏新(xīn)增装机规模920MW，截至9月底户用(yòng)光伏指标已经累计使用(yòng)4.28GW，超过3.5GW的限制规模。根据中電(diàn)联、智汇光伏等数据，2019年前三季度全國(guó)光伏新(xīn)增装机约16GW，同比降幅较為(wèi)明显。后续随着竞价项目陆续实质性开工，我们预计有(yǒu)超过10GW竞价项目将于2019年四季度并网，部分(fēn)或将延至2020年一季度并网。叠加部分(fēn)第一批平价示范项目、第三批技术领跑基地项目以及部分(fēn)可(kě)再生能(néng)源示范基地项目等，我们预计國(guó)内将有(yǒu)超过15GW光伏项目于2019年四季度并网，2020年一季度有(yǒu)望淡季不淡，國(guó)内需求高峰来临在即。

三、单晶硅片价格持稳，产业链供需改善

单晶硅片价格持稳在一定程度上反映了产业链对后续装机需求较乐观的预期。此前PERC電(diàn)池片价格从年中1.2元/W左右的水平持续下跌，最低价格一度低于0.9元/W，跌幅超过25%;但从8月底9月初起降幅显著收窄，后续逐步筑底，近期已有(yǒu)所反弹;硅料价格方面，致密料价格近期保持稳定，菜花(huā)料价格在经历阶段性下跌后也逐步企稳。从供给层面来看，硅料环节2020年几乎没有(yǒu)较大规模的新(xīn)增产能(néng);PERC電(diàn)池由于前期大幅跌价，新(xīn)建产能(néng)的投资吸引力下降较明显，产业链价格压力有(yǒu)望明显减小(xiǎo)，后续价格有(yǒu)望随着大规模装机需求的来临而有(yǒu)所回升。